生产椰子汁、水果罐头的欢乐家食品集团股份有限公司(以下简称欢乐家)于近期递交了IPO申报稿。公司的椰子汁产品由杨幂代言。

　　2017年~2019年，欢乐家的营业收入分别为11.9亿元、13.5亿元、14.2亿元，净利润分别为8339.18万元、1.6亿元、2.07亿元。欢乐家的净利率乏善可陈，过去三年分别为6.98%、11.88%、14.52%。

杨幂代言的欢乐家椰子汁包装(图片来源：欢乐家官网)

　　而在杨幂之前，欢乐家产品的形象代言人是赵薇，代言三年合同金额为1500万元。

欢乐家及子公司正在履行的1000万元以上的广告代言合同(图片来源：招股书截图)

　　2017年~2019年，欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元，净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元。欢乐家的主营产品中，饮料产品占据“大头”，特别是椰子汁。2019年，欢乐家饮料产品实现收入8.5亿元，占比达60.3%。

欢乐家主要产品营收占比情况(图片来源：招股书截图)

　　欢乐家饮料产品毛利率从2017年的35.37%增长至42.57%。相比饮料产品而言，欢乐家罐头产品的毛利率却没有那么稳定。2018年，公司罐头产品毛利率从2017年的27.49%跌至2018年的23.68%。欢乐家解释称，主要系橘子鲜果采购成本大幅上涨以及生产工人薪酬提升。

欢乐家产品毛利率(图片来源：招股书截图)

　　从整体的销售毛利率来看，欢乐家还是不及同业公司养元饮品(603156，SH)和承德露露(000848，SZ)。2018年，欢乐家的销售毛利率达到32.05%，而养元饮品和承德露露的销售毛利率则分别达到了50.76%、49.96%。

　　欢乐家表示，除了养元饮品、承德露露的规模效益因素外，欢乐家与经销商约定销售运输费用等由经销商承担，与同行业上市公司相比，在收入和费用结构上体现为“低价少费”，故而毛利率较低。

　　产能消化能力存疑

　　实际上，欢乐家产品具有季节性的消费特点，存在淡、旺季周期。为保证用于生产罐头的水果的新鲜度，以及为降低生产成本，公司在水果产季集中生产水果罐头产品，在非水果产季可能存在一定的产能闲置；饮料和罐头产品的销售旺季均在每年春节、中秋，因此公司相应地在节前进行集中生产备货。

　　每日经济新闻记者注意到，欢乐家产能利用率并不高。2017年~2019年，公司罐头产品产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%。即便是旺季，公司的产能利用率分别为是70.10%、72.84%、81.55%，仍未满产。

　　至于支撑欢乐家主要收入的饮料，在2017年~2019年，其产能利用率分别为31.24%、37.71%、33.64%。在旺季，公司饮料的产能利用率分别为51.73%、72.91%、69.46%。

　　2019年，欢乐家罐头产品年产能达到13.1万吨，但实际销量仅有7万吨；饮料产品年产能达到46.36万吨，但实际销量仅有16.8万吨。

　　在这种情况下，欢乐家准备将募集资金的2.58亿元用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目。扩充产能中，椰子汁的产能规模扩张是重点，规划产能高达7万吨，几乎占到扩张总产能的一半。

欢乐家募集资金投资项目(单位：万元，图片来源：招股书截图)

　　值得一提的是，2017年~2019年，欢乐家椰子汁的销量分别为10万吨、11万吨、11.6万吨，增速不超过10%。即便是在2019年，欢乐家罐头产品和饮料产品合计的销量也不过23.8万吨。

　　产能利用率未满产且主力单品没有爆发式增速的情况下，欢乐家是否能够消化IPO募资扩大的产能？

　　“产能利用率不高的情况下扩产，有什么意义？这样就变成重资产了。”食品产业分析师朱丹蓬表示，虽然饮料是欢乐家的拳头产品，但它在市场的占有率并不高，还要再看消费者对产品的接受度。

　　欢乐家表示，项目实施后将会在缓解公司旺季产能不足、扩大公司生产规模的同时，进一步完善公司产品结构，助力公司产品销售规模的持续扩张。

　　就如何消化扩张产能的问题，每日经济新闻记者也向欢乐家发送了采访函，但截至发稿未获回复。

（文章来源：每日经济新闻）